亿正策略 美联储发言偏鹰派 锌价上方压力开始显现

（来源：华泰期货）

重要数据

2026-08-28沪锌主力合约收盘于26485元/吨，波动0.08%，LME价格收盘于3879.5美元/吨，波动0.00%。华东地区现货价格26260元/吨，对主力合约升贴水-110元/吨，环比变化-50元/吨，广东地区现货价格26270元/吨，对主力合约升贴水-100元/吨，环比变化+0元/吨，天津地区现货价格26200元/吨，对主力合约升贴水-110元/吨，环比变化+0元/吨。LME（0-3）升贴水231.75美元/吨，环比变化+32.80美元/吨。

供应：2026-08-28SMM国产锌精矿周度加工费-1850元/金属吨，周度环比波动-300元/吨，进口锌精矿周度加工费指数-123.25美元/干吨，周度环比波动-5.75美元/干吨，锌精矿进口盈亏-2710.79元/吨。

消费：镀锌企业开工率51.63%，环比变化-1.63%，压铸锌合金开工率46.77%较上周变化-2.69%，氧化锌企业开工率53.25%较上周变化+0.92%。

库存：根据SMM统计，截至2026-08-27，SMM七地锌锭库存总量为26.99万吨，较上周同期变化-0.05万吨；仓单库存112169吨；LME锌库存97950吨。

利润：截至2026-08-28，行业冶炼企业生产利润（不包含副产品收入）为-4756元/吨左右，内蒙地区硫酸价格为1610元/吨，周度环比变化0元/吨，叠加副产品收益后盈利1250元/吨左右。

策略分析

美联储发言偏鹰派，对通胀依旧容忍度较低，9月加息预期再次走高，将对有色商品形成宏观压力。矿端支撑依旧强劲，国内9月锌矿TC尚未落地但预计下降速度难放缓，西南某矿山9月锌精矿矿山自提招标价格-2500元/金属吨左右，环比8月降幅约900元/吨；进口矿港口报价为-120至-150美元/吨，但内外比值因素影响，锌矿进口亏损进一步扩大。此外，锌锭外强内弱格局持续，海外升水持续走高，出口窗口持续打开，但需要警惕LME库存持续增加。内需依旧偏弱，国内社会库存居高不下，且锌价的持续走强后向下传导困难，叠加短期的宏观压力，锌价上方压力开始显现。不过底部一方面存在矿端支撑，另一方面国内冶炼不及预期，供给压力相对放缓，回调仍可买入保值。

风险

1、海外矿山预期外扰动2、国内消费复苏不及预期3、流动性变化超预期。

（来源：华泰期货）

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